江海证券 帅再先 魏静

　　投资要点：

　　09年成都楼市经历小阳春后，商品房销售市场回暖，稳定了开发企业信心。

　　上半年国土部门土地市场的供需失衡，土地成交价格与去年相比出现明显的上扬。在库存去化资金回笼之后，大批企业存在储备土地进行下一轮开发的需求。4月28日，蓝光地产以起拍价270万元/亩，竞得位于金牛区商贸大道和平一号，总占地124亩的地块；在5月8日成都土地拍卖会上，起拍价为500万元/亩的桂溪乡棕树村地块，每亩竞拍价从500万元飙升至910万元。2009年上半年成都共成交9宗地块(不包括工业地块)，总净用地面积为409.5亩，成交总价为14.8亿元。平均成交价格361万元/亩。下半年成都挂牌出售土地有限，预计土地价格将缓慢上涨。

　　云内成都公司现址地处成都市北郊，毗邻成都动物园、沙河公园，介于二环路与三环路之间，周边邻近成绵高速路、成都铁路货站及拟建的成都地铁1号线“成都动物园站”，交通十分便捷。成都公司占地面积220亩，其中属成都公司产权的土地使用权为170亩。邻近地区商品房楼盘已达4000元/平米以上，按每亩土地价格300万元/亩计算，土地拍卖总价值可达5亿元，扣除相关税费，按预计公司最终可获得土地投资收益4.00亿左右计算，公司的总资产可由目前的40亿元上升到44亿元，净资产由目前的25亿元上升到30亿元以上，提升每股净资产到7.7元左右。随着成都房地产市场进一步回升，土地变现收益提升将可期。

　　我们保守维持公司原来的盈利预测。未来三年预计公司的每股收益为1.05元，0.87元，1.27元，随着公司土地的变现，带来的投资收益有较大提升潜力。相对3号股票价格的市盈率分别为10，12，8。维持买入评级。