招商证券 张明芳

　　我们早已在09年4月30日报告中就提示市场：康美药业四头并进(向外省市场扩张、向OTC终端扩张、收购品牌红参和药材贸易)、成为全国性品牌中药饮片龙头的发展战略，确保了公司业绩持续较快增长的态势。

　　海王星辰是我国最大连锁药店，在全国79个城市拥有2300家直营店，是纽交所上市企业，08年销售中药饮片7400万元，康美药业利用海王星辰全国布局的OTC连锁网络，与其签署了五年期中药品类排它性战略合作协议，快速实现了向全国OTC市场快速扩张，我们判断康美药业未来销售终端结构将突破原来依赖医院终端，转而形成医院终端和OTC终端并重的合理格局。双方战略合作分期分步实施，实质性贡献将在2010年体现，我们预计2010年将为康美药业至少贡献中药饮片销售收入2亿元。康美药业经营管理细致有序，公司将逐步建立自有的区域性物流配送中心控制OTC终端。

　　中药饮片早已纳入医保目录、继续纳入国家基本药物目录无悬念，新医改强调了发展“大连锁药店”以及连锁药店享受与基层医疗机构(社区医疗和新农合)同等的基本药物配备和使用报销的权利。因此，康美药业顺应新医改导向、与大连锁药店强强合作、向OTC终端延伸。公司09年初与一致药店签署了400家连锁药店排它战略合作，进展顺利，为更大范围OTC合作起到良好示范和铺垫作用。

　　中药饮片和中药材贸易是公司两大利润增长点，三七、虫草等药材今年价格大幅上涨，预计公司今年药材贸易利润增长贡献不俗。预计公司09年中期净利润增长60%，实现EPS 0.12元。今年上半年公司饮片收入达到了4亿元。

　　我们维持预计公司09~11净利润同比增长68%、42%和39%，实现EPS0.29元/0.41元/0.58元，对应动态PE分别为29/20/15倍，参照一线股平均09年预测PE35倍，其估值水平还有上升空间。6个月目标价11元。