区域经济带来巨大交通需求

　　宁沪高速(600377，收盘价6.62元)核心资产是横贯长三角的沪宁高速江苏段。公司目前运营着4条高速公路、2条一级公路和1座长江公路大桥，总里程达715公里，是我国公路行业中资产规模最大的公司。其中沪宁高速江苏段是最核心的资产，该路段贡献了60%的收入和85%左右的毛利。

　　区域经济的繁荣给公司带来了巨大的交通需求。近10年来，江苏省和上海市的经济实现了持续快速增长，而江苏省的经济重心主要分布在江南地区，苏南5市GDP占全省的60%以上。以2008年为例，公司路网所覆盖的6市GDP突破3.2万亿元，占全国的比例达到10.72%。伴随着经济的发展，1998年~2007年10年间江苏省的客、货运周转量分别保持了8.6%和14%的年均增长率。但是作为外向型经济发达区域，2008年开始的全球金融危机对公司所在区域经济和交通量造成了较大打击。

　　短期内，交通需求虽然受到经济放缓的打击。但长期来看，目前上海的国内经济龙头地位基本确立，尤其国际金融和航运中心战略的确立更将巩固上海作为长三角经济发动机的地位。中投证券分析，随着长三角一体化进程的快速推进、江苏北部沿海区域的开发，江苏经济有望与上海保持同步发展，这将为公司路网车流量的长期增长提供足够支撑。

　　4、5月车流量已实现正增长

　　沪宁高速的车流量开始进入恢复期。我们分析，上海段施工已经结束、动车组分流也已经基本重新均衡，虽然苏通长江大桥的影响预计还会持续半年，但也开始趋于稳定，同时，截至2008年底，江苏省高速公路总里程达到3725公里，高速公路网基本建成，我们分析短期内不会存在其他的分流风险，影响未来车流量恢复的关键因素就仅剩下宏观经济。随着宏观经济转暖，4~5月份的车流量同比已经实现正增长。但考虑到长三角经济对外依存度比较大，未来沪宁高速车流量的表现很大程度上还要看外贸的复苏进程。

　　预计广靖锡澄车辆小型化趋势短期不变。这两条高速车流量从最初的高增长开始进入稳定增长状态，同时小型车比例也持续上升。中投证券分析，由于这两条高速除服务于本地交通外，还是苏北沿江高速、宁靖盐高速南下过江的通道，由于这些区域经济的发展程度远不如苏南地区，货运的交通需求增速要低于客运增速。展望未来，区域经济的发展并非一朝一夕，中投证券判断这一趋势在短期内仍将持续。

　　中投证券预测公司2009年~2011年的营业收入分别为53.6亿、57.2亿和62.5亿，归属于母公司的净利润分别为16.1亿、17.6亿和20.0亿，基本每股收益分别为0.32元、0.35元和0.40元，年均增长8.7%。目前股价对应2009年20倍PE，处于行业估值高端，估值上已不具备太大吸引力，但考虑到未来几年4%以上的现金分红收益率，仍具备投资价值，中投证券首次给予“推荐”的投资评级，6~12个月目标价格7元，对应2009年22倍市盈率。中投证券