精业胜龙 牛钢

　　公司是广州地区最大的百货零售类公司，其主营业务保持继续稳定快速发展。公司借助募集资金以百货门店、购物中心复制模式完善广州地区网络，并择机向省外发展。目前公司的门店均位于广州和其他城市的黄金地段，在经营中已经形成与3000家供货商良好的合作关系，这为公司未来发展奠定了良好的基础。公司08年三季度实现每股收益0.7元，每股净资产5.52元，净资产收益率为12.65%；公司实现营业总收入同比增长22.01%，实现净利润同比增长19.41%，公司预告其08年全年经营业绩仍将保持稳健增长。近期公司拟以4.65亿元购买广百新翼大厦约3.3万平方米物业，广百新翼大厦3-8层为公司主力门店北京路店的经营物业，约占北京路店总经营面积的34%，北京路店2007年度营业收入占公司比例超过50%。而购买广百新翼大厦3-8层和10-12层可以减少公司租金压力，且避免以后续租的不确定性，从而提高公司经营稳定性，同时也能为今后提升经营物业的整体形象，并改善广百新翼楼层功能实现物业增值从而提升经营力奠定良好基础。

　　毛利率上涨抵消收入下滑。营业收入的同比下滑显示了公司经营情况的恶化。公司在营业收入同比减少的情况下实现了营业利润和归属于上市公司股东净利润的同比增长，主要是由于毛利率实现了同比提高。2009年1季度公司的综合毛利率较之2008年1季度提高了1.56个百分点达到22.26%。据我们和公司沟通，公司表示毛利率的变化属于正常情况下的变化，主要原因是一季度是公司的传统销售旺季，各种促销让利活动举行得不多；同时，公司商品销售结构的变化也是导致毛利率提高的一个关键因素。一季度公司商品销售品类中服装等毛利率较高的商品销售较多，这在另一个层面上也提高了公司的产品销售毛利率。

　　期间费用总体保持平稳，管理费用略有上升。公司2009年1季度整体期间费用增加334万元，增幅为2.64%，而整体期间费用率则上升了0.62个百分点。公司的期间费用增长主要来自于管理费用的增加，其中管理费用较08年1季度增加了872万元，增幅为51.14%，管理费用率上升了近1个百分点至2.72%。造成管理费用同比增加的主要原因是公司房产税及修理费支出增加所导致。总体而言，公司的期间费用率仍维持在正常水平。

　　从二级市场来看，该股在经历了短期调整之后有望重新步入升势，一旦后期出现放量则投资者可以逢低关注。