招商证券 张士宝

　　全国市场及新疆市场本轮价格上涨有较好支撑、较强持续性。4月份以来的钢材价格上涨和09年1－2月之间价格上涨有本质性不同，本轮上涨是需求旺季来临，在钢厂、中间流通商库存均较低情况下的上涨，有真实的需求支撑；而1－2月间上涨是钢厂强行提价，中间流通商补库造成价格虚高，钢厂库存转移到流通商手中。

　　地理优势显著，产品需求广阔。中央投资、新疆本地的城镇化建设以及外地人口的涌入以及新疆境内石油、煤炭、天然气大量开采和“西气东输二线”建设，对八一钢铁产品形成巨大新增需求，八钢依托区域市场及欧亚大陆桥的天然优势及60%左右的市场占有率，产品结构逐步优化，产品相对有溢价，盈利快速提升。公司产品价格一度高于全国250－300元/吨。

　　公司钢产量具备700万吨产能，在2010－2011年的未来两年是国内钢铁公司内生性规模增长潜力最大的公司。在2009-2011年国家严控新增产能淘汰落后产能情况下，八钢通过内生性增长显得弥足珍贵。

　　八钢集团新高炉、八一钢铁新转炉逐步达产达标达效，令八一钢铁成本领先于同行。集团供应股份公司铁水价格随行就市，弹性较大，公司采购焦煤和废钢价格均低于同行，成本优势显现。

　　我们维持公司“强烈推荐－B”的投资评级。保守预计公司09-11年EPS分别为0.32元、0.77元和0.92元，由于公司对钢价敏感性较大，且集团供应公司铁水成本有下降空间，公司内生性增长显著，给予八钢2010年20倍PE，6个月目标价15元，长期目标价20元。