特变电工(600089)：各项业务快速增长
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中信建投 陈夷华
盈利能力提高。
综合毛利率水平上升1.12个百分点，09年原材料大幅涨价的可能性较小，毛利率将保持在较高水平。期间费用率下降2.15个百分点，一方面是增发资金到位缓解财务压力，另一方面也得益于费用控制及规模效应的显现。
维持买入评级。
增发项目达产后，产能提高，缓解产能压力。盈利能力最强的沈变、衡变股权比例分别提高至100%、98.09%，增厚盈利贡献。电网投资继续增长，输变电产业还将保持景气；随着政策积极推动国内光伏市场启动，公司新能源业务将面临机遇。我们预计公司未来三年保持30%以上的增长速度，给予09年30倍市盈率，合理目标价为23元，维持买入评级。