安信证券 陶学明 徐胜利

　　报告摘要：

　　公司经过多年发展，实力逐步增强。已经打造出地产品牌，形成了产品线。07年增发融资12亿元。2008年的资产规模、净利润较2005年分别增长了2.5倍、7.8倍。

　　08年以来成功调整了项目储备结构，有增有减，新增项目符合“华府”产品线的定位。对项目储备的调整有利于降低经营风险，巩固了未来稳健发展的基础。

　　西山华府、亿城新天地销售良好，公司2009年、2010年业绩有保障。西山华府累计签约销售额超过20亿元，其中大部分预计将在2009年和2010年结算；亿城新天地一期销售超过90%，未结部分预计将在2009年结算，二期09年3月开盘以来签约销售额约3亿元，预计将在2010年结算。

　　公司密切关注在北京、大连、苏州等地增加项目储备的机会，如果能在近期继续增加优质项目储备，内在价值有望进一步提高。公司良好的资金状况、较低的资产负债率，可以为增加储备提供有力的资金保障。

　　给予增持-A的投资评级。估算每股RNAV为5.00元，估算09年EPS0.374元。按照每股RNAV给予30%溢价，按照09年EPS给予26倍市盈率，对应的目标价分别为6.5元、9.7元，取二者的平均值，给予公司股票6个月目标价8.10元。