联合证券 吴红光

　　自从雨润集团举牌以来，公司一直是资本市场关注热点之一。我们于近日拜访了公司董事长胡晓军，就公司近期经营情况，未来发展战略等问题进行了沟通。

　　公司1-6月份在门店数减少两个的情况下仍实现累计收入约8%的增长，其中主力门店中央商场增长约10%。公司毛利率水平保持稳定，业绩受经济危机影响小于公司预期。

　　雨润入主对公司管理的变革开始体现，公司明确了以商业为重点业态的发展战略，未来将加大城市综合体的开发和经营力度。公司新开门店将以当年实现盈利为标准，规模扩张更重质而非量。公司商业经营费用水平已经开始好转，未来将有下降趋势。

　　公司目前主要资本支出项目包括淮安新亚购物中心和徐州综合广场，公司将以滚动开发和预售部分物业方式筹措开发资金。淮安购物中心商业面积6万平方米，预计于明年裙楼试营业；徐州综合广场商业面积约20万平方米，预计三年后试营业。

　　我们一直认为公司资产优良，经营状况良好，是商业板块中被低估的公司之一，预计随着城市综合体项目趋于成熟、房地产进入结算期和费用控制的效果显现，公司明后两年业绩将有快速增长。我们预计公司09-11年EPS为0.40、0.62、0.95，维持增持评级。