安信证券 谭志勇 刘军

　　报告摘要：

　　公司董事会于2009年6月25日表决通过新建海水淡化设备制造项目的议案，项目建设投资估算值为3,004.8万美元(折合人民币20,522.7万元)，项目全部建成达产后每年可形成LT-MED/12000吨海水淡化设备9套建设规模，项目建设周期大约为12个月，建设资金先期将通过公司自有资金或者银行贷款解决。双良凭借26年的溴冷机设计制造经验，强大的容器检漏实力，尤其是可以很好地结合近期研发并取得不错市场反馈的余热利用技术，将为公司承接下第一个订单打下坚实的基础。依据同类海水淡化设备的国外进口价折合成人民币大约9000万~1亿元/套，项目全部建成达产后每年可形成LT-MED/12000吨海水淡化设备9套建设规模，可以预期的是项目建成投产后将给公司带来丰厚的回报。

　　公司董事会于2009年6月25日表决通过新建EPS化工项目的议案，同意控股子公司江苏利士德化工有限公司根据自身发展的实际需要，拟向下游延伸投资新建年产48万吨/年EPS项目的申请。该项目计划分两期实施，获得政府批文后，利士德公司将开始一期24万吨/年EPS项目的建设，公司将根据一期项目投产后的实际经营情况以及市场需求决定二期24万吨/年项目的实施时间。一期24万吨/年EPS项目建设投资约为人民币1.7亿元。项目建设周期大约为12个月，建设资金先期将通过利士德公司自有资金或者银行贷款解决。EPS将很好地解决苯乙烯的储存问题，随着建筑节能政策推进以及EPS项目建成投产，公司未来化工业务的盈利将呈现出相对稳定的增长。

　　长期看好公司未来成长性，维持买入-A投资评级：拟新建的海水淡化项目和EPS项目将一方面给公司未来带来丰厚的回报，一方面又增加了公司化工业务未来盈利的稳定性，鉴于公司此二项目的达产将在2010年下半年以后，预计短期对公司盈利没有明显贡献，我们仍然维持此前的盈利预测以及投资评级，2009、2010、2011年EPS分别为0.63元，0.8元，0.93元，12个月目标价16.2元，买入-A。

　　风险提示：拟新建的海水淡化项目和EPS项目需取得政府相关部门核准文件后方可实施，国家建筑节能以及海水淡化政策的推进力度都将影响到公司未来的盈利情况。