西南证券 胡海浪 崔秀红 丁小玲

　　近期我们走访了宗申动力，与公司相关人士进行了交流，对公司小型通用机械业务的发展进行了较为深入的了解，并对09年的盈利情况进行了交流。

　　投资要点：1、公司通机业务打开未来企业成长空间。通机业务市场前景广阔，公司已经确立了新的战略发展方向，未来4年通机业务收入将超过20亿，占到公司整个收入的50%，鉴于国内广阔的市场需求，未来通机业务将实现国内和国外销售收入各占50%的发展目标。今年，公司通机业务海外订单可保持在110万台以上，出口产品结构的调整提高了利润空间，另外加大了国内市场的开拓，，预计今年上半年有望销售收入近4亿元，全年毛利收入将超出市场预期，同比增长有望超过50%，在公司利润总额中的比重也将提高到22%左右。

　　2、公司传统业务保持稳定增长，技术进一步提升。传统摩托车发动机业务上，公司继续加大较高附加值产品投放，毛利率将实现稳步提升，预计在10%-15%；与比亚乔的合作更大的功效在于获取高端技术，提高传统产品的附加值。目前生产的高档踏板摩托车发动机毛利率比普通发动机毛利率高4-6个百分点，并且由于公司较低的生产成本，将实现进一步代产转移，有望获得比亚乔该系列发动设备的全部代产业务及技术转移。预计09年生产销售18万台，毛利19%左右；3、公司成本控制能力强，三费远低于行业平均水平。公司管理优良，成本控制能力强，三项费用率保持5%的水平，远低于行业平均水平；几乎没有短期借贷；生产反应迅速，实施零库存管理，周转天数最高不超过25天。

　　4、公司盈利预测。我们预计公司2009-2010年净利润增加29.2%，和16.5%，实现每股收益(EPS)分别0.58元和0.68元，相对应的20倍市盈率价格为11.6元和13.6元，因此给予“买入”评级。