兴业证券 刘亮 蒋婷婷

　　国内最大、全球第三大薄膜电容器生产商：公司专业从事薄膜电容器和金属化膜的生产和销售，目前拥有年产30亿支薄膜电容器、1800吨金属化膜的生产能力，是国内最大、全球第三大的薄膜电容器制造厂商。2008年公司收购了上海美星40%的股权，拥有年产1亿支电子变压器的生产能力，目前没有扩产计划。

　　预计今年能搬迁至新厂区，搬迁工作对09年营收有负面影响：公司今年搬迁到沧海新厂区的可能性很大，搬迁工作肯定会影响公司09年的营收。假设搬迁期间(2个月)每台设备工作日平均减少5天，那么搬迁期间的出货量将减少8.3%，全年出货量将减少1.4%。沧海新厂区有利于公司扩大产能，中期内不会有产能瓶颈。

　　高效的管理、较低的成本及一流的产品构筑公司竞争优势：公司主要竞争对手包括松下、ACRO、EPCOS(爱普科斯)以及Vishay等国际巨头，与他们相比，公司在管理效率及生产成本方面具有优势。与国内竞争对手相比，公司在产品质量、生产流程方面具有较大的优势，在某些高门槛领域(如混合动力汽车等)，公司的领先优势更为明显。

　　下游应用结构不断优化，新应用领域潜力巨大：公司产品在家电领域的比重不断降低，在绿色照明领域的比重不断提升。目前照明、家电、通讯三大领域占比分别为45%、22%、20%，其中CRT领域的占比不到10%，对公司影响较小。混合动力汽车领域可能是公司未来的增长点，预计5年后的市场规模为130亿元，发展潜力巨大。

　　盈利预测与投资评级：我们暂时不考虑混合动力汽车的影响，预计2009至2011年的每股收益为0.36元、0.42元、0.50元，对应动态市盈率为29倍、25倍、21倍，对应的PB值为2.37倍、2.23倍、2.08倍。公司目前的估值不贵，考虑到公司的行业地位、竞争优势以及未来的成长性，给予公司“推荐”的投资评级。