国泰君安 王稹 方馨

　　事件：

　　格力电器发布第二大股东进行短线交易股份的公告。

　　公告显示，第二大股东河北京海于2009年6月3日收到公司派发的2008年度分红款后，当天即用分红款买入本公司股份1,550,000股，成交价格为19.56元，并于6月4日再次买入本公司股份320,000股，成交价格为19.41元。

　　6月22日，由于河北京海工作人员操作失误，卖出公司股份165,400股，成交均价为19.648元。

　　评论：

　　我们认为，河北京海作为经销商，将分红款全部买入公司股票，显示了经销商对公司未来发展的信心。

　　昨日，我们在珠海格力调研，调研之后，我们更加确立了我们之前的观点：坚持把握右侧投资机会！一季度行业底部已经过去，二季度初现回暖，行业数据的进一步改善可以期待。格力在旺季进行了“抢干100天”总动员，显示对未来3个月的销售比较乐观。

　　从安装卡和终端调研情况看，公司终端零售是比较好的。零售是否转化为出货，需要考虑渠道库存因素。

　　我们的观点是：下半年格力的出货量很有可能优于终端销售量。目前由于旺季备货，渠道库存有所增长，但同比来看周转天数已经比较低。我们认为，经销商积极性大幅回暖、渠道备货大幅增加的契机来自：

　　节能补贴带来节能空调的大量铺货。由于政策不明朗带来的一二级能效空调铺货不足的情况，在6月1日补贴政策推出后迅速改善，带来节能空调出货的大幅增长。

　　涨价预期刺激的提前备货。08年一季度出货量的大幅增长就与经销商积极提前备货有关，这一方面是由于对销售形势的乐观，另一方面就是由于原材料价格上涨带来的涨价预期。目前有色金属价格有上涨趋势，如果产品涨价预期确立，将推动经销商提前备货。

　　销售政策带动的备货。由于厂商的销售政策带来的备货。由于政策相对比较灵活，需要视需求和竞争情况而定，我们认为需要密切关注。

　　格力目前已经停产四五级能效产品，转而以三级能效空调开拓市场，希望通过调整自身的产品结构来影响市场。目前三级能效空调价格与四五级相差不大，相对补贴后的二级能效空调还有一定价格优势，在旺季低端需求爆发的环境下，市场份额有望迅速扩大。

　　我们暂时维持盈利预测，2009-2010年每股收益1.23元和1.41元，建议关注中报情况。