国信证券 胡鸿轲 吴美玉

　　事项：

　　今日，苏宁电器发布公告，主要内容是：公司以5730万人民币认购日本家电零售企业LAOX 6666.67万股股份，占LAOX27.36%的股份。

　　评论：

　　交易情况概述苏宁电器拟设立境外全资子公司，现金认购LAOX定向增发的6666.67万股股份，认购价格为12日元/股，成交价格折合人民币5730万元，公司拟提名2名董事进入LAOX的5人董事会。

　　LAOX株式会社是一家日本电器零售企业，创业于1930年，在东京交易所主板第二部上市，其主营业务为3C家电、动漫游戏、玩具模型、乐器等产品的销售。

　　LAOX品牌历史悠久，在日本国内享有一定的知名度与口碑，2008财年(2008年4月1日—2009年3月31日)

　　实现销售收入406.48亿日元(29.11亿元人民币)、净利润-125.59亿日元(-8.99亿元人民币)、总资产124.61亿日元(8.92亿元人民币)、净资产45.41亿日元(3.25亿元人民币)。

　　海外并购对苏宁电器的影响分析长期看，我们认为，本次海外并购对苏宁电器无论是本土业务还是未来海外扩张都具有很好的推动作用，主要表现在：

　　第一，推动本土业务发展，一方面，苏宁可以学习日本企业产品规划、产品营销、售后服务等方面的经验，提升本土经营效率；另一方面，可以通过LAOX引入本土门店尚未覆盖的动漫游戏、玩具模型、乐器以及大量的3C家电周边配套产品，拓宽经营范围；第二，为将来海外拓展积累经验，苏宁电器作为国内连锁家电龙头企业之一，发展成为国际大型家电连锁零售企业，是公司的长期发展战略之所在，本次收购有助于苏宁熟悉海外市场，积累经验，为将来海外拓展奠定基础。

　　但是，短期看，我们认为，由于收购标的规模较小，涉及资金相对较少，因此对苏宁电器的影响相对有限。

　　维持“推荐”评级我们维持公司2009-2011年每股收益0.58元、0.68元、0.79元的预测，给予公司2010年25-30倍PE，对应合理股价在17-20元，维持“推荐”评级。