东方证券   郭洋 邓宏光

　　着眼软实力的提升，实现持久超越：我们过去对比苏宁国美，看重的是两者销售、利润的绝对值、单位的产出和绩效，都是一些相对硬性的指标；我们相信，苏宁的收购是着眼于公司软实力的提升，本次收购的效果会在未来数年，中国家电零售行业逐步成熟、行业企业能力进一步分化的过程中逐渐展现出来。苏宁参股成为第一大股东并派出董事的行为，主要意义在与，参与到LAOX扭转经营业绩的三年进程中去，进一步加深对于先进市场零售模式的接触和了解，毕竟日本成熟市场的经营手法相对细腻，更加体系化。我们认为其中重点可学习借鉴的有：采购模式、商品结构、零供关系、终端市场需求的分析与把握、品牌营销与促销、卖场规划布置等方面。这些方面在竞争仍然略显粗放的今天也许看不到对业绩有明显提升作用，但是未来，有可能成为行业企业下一次分化的分水岭，成为苏宁持续超越的核心竞争力。

　　如果通过对LAOX的参与，未来中国消费者能够在苏宁看到更丰富的商品结构、更及时的服务响应、更多的门店格式，更人性化的消费体验；苏宁员工能够感受到更流畅的工作流程、更和谐的零供关系、更及时的配货补货；投资者能够看到苏宁通过供应链协作实现持续的份额和业绩提升，那么我们相信这5730万的投入是相当值得的。

　　目前来看，我们主要着眼于上半年房地产旺销、长夏因素对苏宁销售的拉动，以及去年三四季度偏低的基数，预计今年的收入为594亿元，EPS增长20.3%至0.58元，维持买入的评级。