兴业证券 刘建刚

　　煤炭产销量微增。1-4月，兰花科创煤炭销售量约252万吨，同比增长3.5%，主要是销售了2008年部分存煤，预计2009年销量约540万吨。

　　煤价继续保持高位。兰花科创煤炭价格定价机制相对灵活，一般随市场供需及时做出调整。目前，化工煤需求平稳导致洗中块和洗小块分别下调20元/吨至1150元/吨和1100元/吨；末煤价格为610元/吨，下调20元/吨。钢铁产能利用率提高导致喷吹煤价格上调20元/吨至770元/吨。整体来看，兰花科创综合煤价同比上涨200元/吨左右。

　　安全费调整影响不大。兰花科创安全费为15元/吨，维简费为10元/吨。财政部《企业会计准则解释第3号〖征求意见稿〗》将安全费计入成本，兰花已计提费用完全用于矿井安全，故此举对其EPS影响不大。

　　投资评级：推荐。尽管化肥业务短期仍然难以盈利，但我们认为进一步恶化的可能性非常小，煤炭业务将继续贡献绝大部分利润。我们预计兰花科创2009-2011年EPS分别为2.12元、2.36元和2.71元，PE分别为18.1倍、16.3倍和14.2倍，给予推荐评级。