兴业证券 刘建刚
煤炭产销量微增。1-4月,兰花科创煤炭销售量约252万吨,同比增长3.5%,主要是销售了2008年部分存煤,预计2009年销量约540万吨。
煤价继续保持高位。兰花科创煤炭价格定价机制相对灵活,一般随市场供需及时做出调整。目前,化工煤需求平稳导致洗中块和洗小块分别下调20元/吨至1150元/吨和1100元/吨;末煤价格为610元/吨,下调20元/吨。钢铁产能利用率提高导致喷吹煤价格上调20元/吨至770元/吨。整体来看,兰花科创综合煤价同比上涨200元/吨左右。
安全费调整影响不大。兰花科创安全费为15元/吨,维简费为10元/吨。财政部《企业会计准则解释第3号〖征求意见稿〗》将安全费计入成本,兰花已计提费用完全用于矿井安全,故此举对其EPS影响不大。
投资评级:推荐。尽管化肥业务短期仍然难以盈利,但我们认为进一步恶化的可能性非常小,煤炭业务将继续贡献绝大部分利润。我们预计兰花科创2009-2011年EPS分别为2.12元、2.36元和2.71元,PE分别为18.1倍、16.3倍和14.2倍,给予推荐评级。