兴业证券 金琼 王晞
增发意在提升财务稳健性。截至2009年一季度,公司账面有货币资金134.43亿元,现金十分充沛。仅从现金流角度来看,本次募集资金项目对应投资额约33.15亿元,公司依靠现有资金完成项目投资并不存在压力。从资金来源构成来看,在家电零售行业现有经营模式下,经营性应付项目形成的流动负债(目前金额约117.21亿元)是公司主要的资金来源。截至2009年一季度,公司资产负债率为57.97%,流动比例为1.40。我们认为公司此次增发更多的是从降低资产负债比率,优化资产负债结构,提升财务稳健性的角度来考虑的。这也体现了苏宁经营稳健,战略长远的风格。
盈利预测及评级:我们预计公司09-11年的EPS分别为0.59元,0.74元,0.91元,考虑本次增发摊薄(假定发行20,000万股),摊薄后EPS为0.57元,0.71元,0.88元。短期内,家电零售行业回暖态势已定。长期内,由于目前国内家电市场集中度较低,苏宁行业地位牢固,发展空间仍很大。我们认为苏宁是值得长期战略投资的优质公司,维持“推荐”评级。