兴业证券 金琼 王晞

　　增发意在提升财务稳健性。截至2009年一季度，公司账面有货币资金134.43亿元，现金十分充沛。仅从现金流角度来看，本次募集资金项目对应投资额约33.15亿元，公司依靠现有资金完成项目投资并不存在压力。从资金来源构成来看，在家电零售行业现有经营模式下，经营性应付项目形成的流动负债(目前金额约117.21亿元)是公司主要的资金来源。截至2009年一季度，公司资产负债率为57.97%，流动比例为1.40。我们认为公司此次增发更多的是从降低资产负债比率，优化资产负债结构，提升财务稳健性的角度来考虑的。这也体现了苏宁经营稳健，战略长远的风格。

　　盈利预测及评级：我们预计公司09－11年的EPS分别为0.59元，0.74元，0.91元，考虑本次增发摊薄(假定发行20，000万股)，摊薄后EPS为0.57元，0.71元，0.88元。短期内，家电零售行业回暖态势已定。长期内，由于目前国内家电市场集中度较低，苏宁行业地位牢固，发展空间仍很大。我们认为苏宁是值得长期战略投资的优质公司，维持“推荐”评级。