中信证券 赵雪芹

　　在经济危机和CPI逐步卜滑的背景下，大部分超市企业自08年第三季度始销售额增速步入下滑通道。公司为了确保销售额增长，加大了打折让利的促销力度，我们预计5月份毛利率下降1个百分点，1-5月累计毛利率下降0.5个百分点。下半年，随着经济复苏和通胀预期的到来，我们预计公司销售额增速和毛利率有望逐步提升。

　　考虑配股摊薄因素后，对应公司2009-2011年EPS分别为0.31/0.45/0.50元，我们认为公司合理价值为9.30元，对应09年30倍PE，DCF估值为9.13元，合理价值区间为9.13-9.30元。考虑到配股股价含权因素，公司当前股价(10.00)对应除权价为8.55元，维持“买入”评级。