海通证券 陈美风

　　语音识别软件取得一定进展。公司在去年6月份已经推出语音识别软件，目前在一些Call Center厂商中取得一定进展。

　　银行、电信行业对语音识别有实际需求，未来将推动语音识别市场的发展，而公司有望直接为银行、电信客户提供语音方面的技术服务。在国外语音市场，语音识别和语音合成的业务占比约为7：3；而在国内语音市场，两者的占比约为2：8，因此语音识别市场还有较大的空间。

　　语音识别在国内外的应用。在国外语音识别主要用于语音导航功能(比如，通过电话银行查询存款余额，客户口述自己需求，系统根据识别结果将客户引入相关菜单功能)，区别于按键导航(比如，通过电话银行查询存款余额，客户需要根据提示音，在电话中键入选项号码，进入不同的服务菜单)。另一个应用是语音转写功能，也就是将语言表述转换为文字表示。以美国医院为例，医生在诊断过程中通过录音机记录医生口述诊断结果，然后将语音记录发送给信息服务商，由信息服务商应用语音识别软件，将医生的语言转换为文字，语音识别软件过程能够完成80%的转换工作，剩余工作由人工完成。

　　公司未来的发展战略。国外语音领域的公司能够通过软件授权的方式成为独立的技术提供商，比如Nuance。但是中国比较困难，主要由于盗版、大家对软件产品的认可度偏低。因此公司的发展方向是通过软件和硬件相结合的形式来实现商业盈利。例如，语音和教育相结合、语音和玩具相结合。语音和教育相结合方面，公司2008年在安徽推广相关产品，此外还有很多省市表示出一定的兴趣，未来还有可能推出语音教育软件的个人版。语音和玩具相结合方面，目前仅在合肥市推广语音玩具，国内原先很少有智能玩具生产商，因此这方面的进展还不快。从时间上来看，电信语音增值业务、教育领域、语音识别产品(语音搜索)这三个方面有望取得更快的进展。

　　关于小非减持。每个股东都有自己的投资想法，但是我们认为像科大和联想投资等股东对公司的未来相当有信心。

　　3G为公司带来新机遇。讯飞原来和9个移动省份，联通和电信的所有省份保持着紧密的合作关系。3G时代，国内运营商竞争格局向有利于联通和电信的方向倾斜，而公司与联通和电信的合作有望更加紧密。

　　公司先发优势明显。技术是一个公司发展的基础，成功的企业更多依赖于良好的管理和盈利模式、以及市场的开拓能力。

　　目前语音行业正处在一个高速发展的时期，讯飞最早进入整个产业链，因此先发优势明显。

　　最有力竞争对手是海外厂家。在语音合成方面，公司的主要竞争对手有捷通华声，其市场份额估计为10%左右。在语音识别方面，公司的主要竞争对手有中科信利，中科模识。从长期来讲公司的主要竞争对手还是微软、IBM这样的大厂商。

　　我们预测公司2009～2010 EPS分别为0.58元和0.71元。鉴于3G对公司业务拓展的正面影响值得期待而目前市盈率水平较高，我们维持“增持”的投资评级，建议在更低价格配置。