银河证券 周卓玮

　　1。事件

　　对公司经营进行跟踪。

　　2。我们的分析与判断

　　2009年1月1日以来公司股价涨幅约220%，位列A股所有有色金属股票涨幅的第一位。我们认为主要有以下几个原因使得其股价涨幅超过其他有色公司：1、公司在行业低谷频繁进行低成本的资源扩张得到市场认可，据目前公司公告的数据权益镍资源储量由大约20万吨增长到30万吨，增长幅度达50%，并且未来资源扩张的前景仍然看好；2、公司的业绩弹性很高，公司的业绩回升依靠利润率上升和产量提高双重驱动，所以公司的业绩弹性高于一般公司；3、A股镍资源公司较稀缺，资金推动效应更显著。

　　随着国内经济的企稳，镍价回升到11万以上，公司的经营开始好转，我们认为这会成为未来公司股价的主要驱动因素。

　　(一)镍价回升促使业绩好转2009年4月后随着国际金属价格的上涨、国内不锈钢商场开工率的提升，国内的镍价出现上涨，目前稳定在11.5万/吨，这已使得公司外购原料的镍产品已开始出现盈利；另一方面，公司前期的高价存货已基本消耗完毕，对其存货计提不充分的压力将释放。