安信证券 吴美萍
报告摘要:
昨天股价表现疲软,显示市场对这一可能的收购心存疑虑,主要有两个原因:
1。日本电器零售业竞争惨烈,整体集中度在提高,但实力强劲者众多,而Laox实力非常弱小,几乎没有实力能够突破重围胜出或生存。
2。中国参与国际并购鲜有成功案例,并购渠道相比制造业,整合难度更大。
结合苏宁的发展战略的分析,苏宁洽购实力弱小的Laox股权,主要有以下考虑:
1。借助平台去了解日本市场,学习经营管理管理经验,而这并不局限于Laox。苏宁目前处在第三个变革期,就是经营管理模式的变革,日本的淀桥相机是主要的学习对象。借助Laox这一平台了解对方的竞争对手,显然更有利于学习和进步。
2。通过双方上游资源的信息共享,人脉资源共享和人才交流,达到双赢目的。通过Laox,苏宁将更加接近日本供应商,并可能增加国内门店新的品牌、品类,增加门店品类吸引力。Laox则有可能借助苏宁的渠道接触中国的制造商,并通过OEM的方式生产,以此u增加门店的价格竞争力。人才和其他方面的交流对双方也将有所获益。
3。为苏宁参与国际竞争积累经验。这一国际竞争,可能并不仅仅局限于国外市场。
山田电机目前已经有进军中国市场的计划。
4。进退自如,成本较低,风险不大。根据日本经济新闻的报导,苏宁电器将会买下Laox约30%股份,成为其主要股东,并取得董事会席位。我们了解到,这一股权比例涉及的金额在几千万,对于一年盈利20多亿的苏宁而言,这一并购并不会带来太多资金和赢利方面的压力。从获得的股权比例来看,也是进退自如。
因此,尽管并购和今后的整合、以及改变Laox目前的经营困境可能都困难,但考虑到以上因素,我们认为,是值得尝试的。