安信证券 吴美萍

　　报告摘要：

　　昨天股价表现疲软，显示市场对这一可能的收购心存疑虑，主要有两个原因：

　　1。日本电器零售业竞争惨烈，整体集中度在提高，但实力强劲者众多，而Laox实力非常弱小，几乎没有实力能够突破重围胜出或生存。

　　2。中国参与国际并购鲜有成功案例，并购渠道相比制造业，整合难度更大。

　　结合苏宁的发展战略的分析，苏宁洽购实力弱小的Laox股权，主要有以下考虑：

　　1。借助平台去了解日本市场，学习经营管理管理经验，而这并不局限于Laox。苏宁目前处在第三个变革期，就是经营管理模式的变革，日本的淀桥相机是主要的学习对象。借助Laox这一平台了解对方的竞争对手，显然更有利于学习和进步。

　　2。通过双方上游资源的信息共享，人脉资源共享和人才交流，达到双赢目的。通过Laox，苏宁将更加接近日本供应商，并可能增加国内门店新的品牌、品类，增加门店品类吸引力。Laox则有可能借助苏宁的渠道接触中国的制造商，并通过OEM的方式生产，以此u增加门店的价格竞争力。人才和其他方面的交流对双方也将有所获益。

　　3。为苏宁参与国际竞争积累经验。这一国际竞争，可能并不仅仅局限于国外市场。

　　山田电机目前已经有进军中国市场的计划。

　　4。进退自如，成本较低，风险不大。根据日本经济新闻的报导，苏宁电器将会买下Laox约30%股份，成为其主要股东，并取得董事会席位。我们了解到，这一股权比例涉及的金额在几千万，对于一年盈利20多亿的苏宁而言，这一并购并不会带来太多资金和赢利方面的压力。从获得的股权比例来看，也是进退自如。

　　因此，尽管并购和今后的整合、以及改变Laox目前的经营困境可能都困难，但考虑到以上因素，我们认为，是值得尝试的。