安信证券 郭振举
报告摘要:
公司是软塑包装的龙头,食品和洗涤用品占到80%以上,需求具有一定的刚性,这也正是公司在经济下滑背景下,业绩能够保持稳定增长的主要原因。
公司应该定位于制造服务业。作为行业龙头,公司在为客户提供包装产品的同时,提供产品包装的解决方案以及其他的增值服务,与下游客户有着相互依赖的关系,因此公司不仅是纯粹的制造业。
公司目前的市场占有率在5%左右,向上发展的空间很大。与合兴包装标准化工厂快速复制的扩张模式不同,公司的运输半径很大,因此产能的扩张不需要靠近下游客户建厂,因此相应减少了成本。
公司目前的客户结构良好,今后市场的开拓主要可以通过增加现有客户的市场份额进行。与合兴包装依靠几个大客户的模式不同,永新股份的下游客户比较分散,因此更具有较高的议价能力。
公司目前已经引进柔板印刷项目,逐渐迎合国际上的趋势,长期看公司能够继续保持国内软塑包装行业的龙头地位。另外,公司经营性现金流状况良好,近几年一直保持较高的现金分红率。
尽管近期国际油价的快速攀升对公司原材料成本带来一定的压力,但是公司产品价格在油价下跌以来,没有很快的降价,基本维持在较高的水平。因此,本次国际油价的上涨,公司的毛利率所受影响不大。由于我们前期的盈利预测已经考虑了油价上升和产品价格下降的影响,所以我们依然维持原有的盈利预测,09、10年每股收益分别是0.62元和0.75元,维持买入-B的投资评级,给予三个月目标价为13.5元。