赵琳

　　自5月25日公布股权激励计划之后，石基发展(002153)在二级市场上的表现一直波澜不惊——在25日当天创下除权新低29.86元后，股价一直在30元出头徘徊。作为国内领先的酒店信息管理系统全面解决方案提供商，该股的投资价值近期开始被逐渐挖掘。包括申银万国、中信建投以及国信证券在内的多家券商近期相继推出了关于石基信息的研究报告，且给出的投资评级均为“推荐”或“买入”。特别是国信证券在本周参加了公司的投资者交流会后，对公司的前景表示看好。另据记者了解，已有广东私募近期对公司表现出浓厚的兴趣。

　　服务收入稳定增长

　　对于主要业务是为酒店信息化建设提供全面解决方案的石基信息来说，酒店是公司业务的唯一下游行业。随着近年来国内经济，特别是旅游业的蓬勃发展，国内酒店行业也在经历一个高速发展时期。据慧聪网统计，2004年以来中国星级酒店一直呈现增长趋势，2007年星级酒店数量达到了16542家，同比增长23.7%。

　　由于公司多年来专注于酒店信息化，积累了大量高端酒店客户，尽管整个酒店行业受到金融危机带来的负面影响，但公司服务业务所受影响小，数量庞大而优质的用户数成为公司业绩稳定增长的基础。据中信建投分析师董志强预计，公司业务增长主要将来源于新增酒店的不断增加，新增酒店能够让公司近两年在收入上保持20%的增长。

　　实际上，石基信息自上市一直保持了业绩稳定增长的态势。2007年公司实现净利润1.01亿元，同比增长76.94%。2008年尽管受金融危机影响，公司仍然交出一份不错的成绩单——营业收入4.43亿元，同比增长58.42%；净利润同比增长52.57%。

　　畅联将进入全面推广期

　　畅联业务是石基信息目前正在打造的一项重要业务，也是公司IPO募资项目之一。该业务主要是通过将酒店信息管理系统与全球分销系统(GDS)、互联网分销渠道(IDS)、订房公司呼叫中心(HRC)和差旅管理公司外派坐席(TMC-Onsite)的无缝连接，为酒店和酒店分销商建立一个全球化的在线交易处理平台。2008年初，石基信息已经在酒店管理同行业中逐步进行畅联的推广工作。截至2008年末，已完成300多家单体酒店及600多家集团酒店的双向连接，且已有6家分销渠道正式上线，进入小批量在线直联试运行。据悉，畅联预订成功率已经达到90%以上，已经具备大规模推广的条件。有业内人士预计，公司的畅联在今年下半年将结束小批量试运行阶段并进行评估，今年年底或者明年年初会进行大批量的在线直联运行，届时将上述已连接的1000家酒店流量放开，进入全面市场推广期。

　　“畅联业务的市场推广具备现实条件。”申银万国分析师尹沿技表示，“中国只有约10%的集团化管理，国外近80%酒店属于集团酒店，具有集团酒店中央预订系统(CRS)，PMS的接口相对不重要，因此石基在国内的PMS优势更加利于其畅联业务的推出。”国信证券分析师凌晨日前参加公司的投资者交流会上与公司高管交流后认为，畅联的未来演进道路在目前已经变得非常清晰，将沿着部分渠道——所有渠道——覆盖传统分销商的道路不断前进。

　　关于分析师纷纷看好的畅联业务的市场空间究竟会有多大？“预计在10亿以上。”尹沿技说，“仅以公司现有的5000家酒店客户粗略测算，假设在畅联大规模推行成功后，这5000家酒店平均每家每天产生200个间夜的预订流量，则一天的业务量为1百万个间夜(5000×200)，每预订成功一个产生的收入，保守假设为3元，则一年的市场规模至少在10亿元以上了。”

　　当然，畅联的发展也存在着一些不确定性。一是具体时点和预订流量存在不确定性；二是具体收费还存在不确定性。不过，分析师们都一致认为，随着实际上线酒店数与实际预计间夜数的大幅提升，在未来将成为公司的主要收入来源。

　　国信证券认为，基于畅联业务即将到来的突破，对公司给予“推荐”的评级。中信建投则是认为即便畅联业务还在市场培育期尚不能给公司带来可观利润的情况下，公司2009年收入增速也有望保持在30%左右。预计公司2009－2010年EPS分别为0.95元、1.33元和1.85元，给予公司38倍合理估值，“买入”评级。此外，申银万国还认为，畅联业务的推广成功不仅使公司盈利提升，更重要的是使得公司进入空间更为广阔的酒店应用服务市场，长期投资价值大增。