国信证券 胡鸿轲 吴美玉

　　事项：

　　今日，苏宁电器发布公告，主要内容是：日本家电零售企业Laox由于多种原因，陷入较为严峻的经营环境，近期，Laox向苏宁电器提出合作意愿，公司与其就行业发展、双方合作事项进行了沟通与交流。但到目前为止，公司与Laox并未签署任何有约束性的法律文件。

　　评论：

　　国际层面：受累国际经济危机、海外零售企业经营困难受当前经济危机影响，海外零售企业经营环境恶化，诸多零售企业相继破产倒闭：

　　2009年6月10日，拥有128年历史的德国连锁百货公司嘉士达(Karstadt)母公司阿坎多集团(Arcandor)申请破产；英国百岁零售巨头沃尔沃斯百货公司(Woolworths)在2008年圣诞前夜倒闭；2008年11月，美国第二大电器产品零售连锁企业——电路城(Circuit City)向其总部所在地弗吉尼亚州里士满法庭申请破产保护。

　　经济危机对欧美日等发达地区零售企业影响较大，且短期内难以改善，因此导致企业经营困难甚至破产倒闭，相比之下，中国受消费习惯影响，储蓄率较高，加上消费需求较旺盛，因此国内零售企业具有一定的抵御经济危机的能力。

　　公司层面：海外并购预期、打开成长空间苏宁电器作为国内连锁家电龙头企业之一，发展成为国际大型家电连锁零售企业，是公司的长期发展战略之所在，因此，当前国际经济形势严峻，海外零售企业经营困难，恰好为公司海外并购提供了较好的时机。

　　我们认为，苏宁电器通过并购实现海外市场拓展，成功的概率较大，这是由于：第一，苏宁电器作为国内大型连锁零售企业，具有丰富的管理经验，从国内发展不难看出，苏宁电器扎实的后台系统、稳健的扩张步伐，无不彰显企业管理层的能力所在；第二，作为中国连锁家电零售商，海外拓展具有先天的优势，可以依托国内较低的生产成本，实现海外市场以相对较低的价格销售。

　　我们认为，苏宁电器若实现海外拓展，无论对公司自身，还是国内家电生产企业都具有较大的促进作用，能够进一步打开苏宁电器成长空间。