安信证券 石磊 王天睿

　　报告关键点：

　　“钢结构”+“幕墙”完善了公司产业链.。市场拓展有所突破东北将成立分公司.。房地产回暖带动公司酒店装饰装修业务报告摘要：

　　上半年公司加快了在国内市场的布点，未来将计划在东北等地在设立分公司。

　　而根据公司的惯例，通常是在当地市场有了一定的需求之后，才会设立分公司，这说明公司在相关区域的业务订单也取得了突破。随着公司未来市场的拓展，我们有理由相信，以公司的高端市场定位以及业界的实力及声誉，公司省外业务的扩张将成为公司未来重要的增长动力。

　　作为公司重点业务的酒店装饰装修，08年因上游房地产商资金普遍较为紧张，不少酒店项目出现了暂缓或者停工的现象，公司的相关业务开拓也相应出现一定的难度。近期随房地产市场的回暖，酒店装饰装修市场需求也出现了一定的回升，公司相关业务也呈明显起色。据了解，公司到5月份为止业务情况良好，以目前趋势估计，全年完成年度计划的可能性很高。

　　为了顺应目前建筑中常使用的“钢结构”+“玻璃幕墙”的建筑结构的建筑主体施工以及建筑装饰的业务需求，公司近期新申请并获得了“钢结构”的设计施工资质。未来，公司在此类业务上，就可以以总承包商的方式参与市场竞争，进一步提升了企业的产业链的完善。

　　关于江苏省出台“屋顶及外墙太阳能光伏应用”的鼓励及扶持政策，公司目前对此积极关注中。作为一家规模较大的区域性的玻璃幕墙建筑装饰企业，公司有能力从事此项业务且在区域内具备一定的竞争优势。江苏省的第一个太阳能光伏应用项目，目前也已由无锡尚德与江苏国信投资共同承接安装。未来此项业务还需要关注当地政府的相关扶持政策的出台。

　　根据公司目前的经营状况以及下半年对房地产市场的判断，我们认为，公司的未来将延续09年之前的业务收入增速。根据对公司的业务收入的测算，我们预计公司09年、10年每股收益为摊薄后0.90及1.12元。考虑公司未来的成长性，以及相对较高的安全边际，我们给与公司10年20倍的PE，6个月目标价24元，给予“买入-”的投资评级。