安信证券 石磊 王天睿

　　报告关键点：

　　公司所在业务区域房地产复苏明显。增发资金到位产能扩张正在进行报告摘要：

　　2009年4月的商品房新开工面积1.08亿平方米，较上年同期下降14.82%。但是市场销售方面来看，4月份商品房销售情况已出现大幅回升，销售面积增速由08年12月底的-18.51%回升至17.5%，其中住房销售增速18.6%。从房地产近几周的交易数据情况看，珠三角、长三角、环渤海地区商品房交易水平均大幅超过了08年同期交易。

　　根据我司房地产行业研究数据，公司重点区域上海、杭州、苏州、深圳等地的存量房动态4周消化时间分别是9.5、9.1、24.2、17.1周，与全国平均水平比较相对较低。这也意味着，当房地产销售旺盛时，这些区域将更容易出现商品房供不应求的局面，从而拉动相应的商品房投资开发。而在现有上市建筑类企业，公司的商品房建筑工程业务占总收入比重较高，因此未来收益也将相当明显。公司近期接单状况良好，5月份新公告了无锡世界贸易中心以及阜阳红杏美凯龙，总金额约7.3亿。按照目前进度，我们预计公司今年完成120亿的合同承接既定目标的可能性较大。

　　公司6月初进行了增发，此次增发募集资金将分别投往公司位于安徽芜湖的4500t/d水泥熟料生产线以及公司计划新建的幕墙生产基地。目前4500t/d生产线正在建设，预计将于9月份投产。幕墙基地也处于前期准备工作中。

　　根据测算，此次增发摊薄后公司09、10年的EPS分别为0.51、0.64元，因为公司商品房建筑工程占比较高，如果未来房地产复苏的情况理想，公司仍具备一定的业绩弹性。考虑建筑行业较为稳定的营利情况以及公司未来的稳健成长，我们维持前期的盈利预测，给予2010年17倍的PE，6个月目标价11元。