渤海证券 李强

　　海油工程(600583)是国内唯一一家集设计、建造、安装于一体的海上油气服务企业，2009-2012年是公司产能的第二个释放期，产能瓶颈的突破以及设备利用效率的提升将使公司迎来超常规发展期。

　　今年在中海油2010年要实现渤海3000万立方米、总体达到5000万立方米的生产规模的总体目标下，海工业务量十分饱满，主要集中在渤海海域，预计今年全年将有28个项目投入运行，其中将有20个项目完工。去年海工收入增速为47.2%，远远超过了此前39%的预期；今年一季度收入增速更是达到了100.03%，是公司上市以来的收入增速的最高水平。因此中海油在渤海湾的大力开发为今明两年公司充足业务量提供了绝对的保障。

　　海油工程的各种成本，包括特种钢材、船舶租赁费用等即使在危机中下降幅度仍不大，其余人工、折旧成本仍有上涨，毛利一直偏低，因此现在海工正在和中海油就总包合同价格谈判，据目前情况来看，上涨的概率很大，一旦成功，公司2009年合同价格将全部调整，我们将看到公司毛利率的上升和净利润增速高于收入增速的罕见情况。

　　从今年开始的未来五年，将是海油工程的产能释放阶段，固定资产总值将从去年的68.71亿元，达到2011年的123.74亿元，将直接翻倍。而从营业收入/固定资产总值的比率来看，2012年左右将达到1.7左右的历史高水平，届时公司收入将达到210亿元，将翻一番多，由于规模效应等因素存在，净利润将翻2-3番。

　　预计公司2009-2011年每股收益分别为0.57元、0.71元、0.85元，对应PE分别为19.65倍、15.85倍、13.23倍，处于公司自2002年上市以来的最低区域，因此给予公司“买入”的投资评级，目标价为19.32元。