中信建投 冯福章 高晓春

　　风电叶片今年可实现收入5000万元。2万平米叶片厂房已建成，试制的1.65MW叶片已在河北挂机试验1个多月，效果较好。风电叶片竞争对手多，行业产能已基本能满足市场需求，并显露出产能过剩的苗头。公司的竞争优势在于：第一，在材料方面技术领先；第二，实际控制人中国南车从事风电整机研制，会优先采用公司叶片配套。风电叶片的材质主要有玻璃钢、铸钢、竹质等类型，时代新材所选材质为玻璃钢。公司今年可销售40套左右(已有浙江运达订单20套)1.5MW级叶片，每套120万元左右。明年可产销叶片160套左右，收入约2亿元。未来可达1000套规模，收入10亿元左右。公司目标是进入国内叶片行业前三名。预计公司叶片毛利率大约为20%。

　　弹性元件市场需求比较广阔。产品主要应用在三个领域：铁路建设、铁路车辆和其它行业。铁路建设用弹性元件产品：①桥梁支座目前在手订单2亿元，全年收入可达3亿。下半年多条线路施工，还会有中标的机会。毛利率保持在20%以上。②弹性铁垫板主要用在高铁上，09年可实现收入1亿元。③轨道减振器主要用在地铁城轨上，预计09年收入约0.2~0.3亿元。铁路车辆用弹性元件：机车、客车和货车的市场占有率分别为80%、40%和20%。但动车组弹性元件尚没实现国产化，预计国产化后铁道部会优先选用公司产品。其它民用弹性元件主要用在重汽和风电设备上。

　　其它业务也将主要面向铁路和风电领域。工程塑料业务08年收入1.05亿元，09年预计1.5亿，2010年预计超过2亿元，毛利率水平由于竞争日趋激烈而稳中略降。电磁线业务原来主要用于民品电机，毛利率很低，大概5%左右，未来该业务主要为风电电机和铁路机车配套，毛利率大约10%，预计今年该业务收入2.5亿以上，增长20%左右。涂料和绝缘材料业务处在提质扩能的阶段，典型产品是CA砂浆，用在高铁无渣轨道的铺设上，每百公里大约需要5000万元的CA砂浆，但今年前四月公司没有接到该业务订单，下半年铺设里程较大，需求将会释放。

　　提高盈利预测，维持买入评级：预计09、10年EPS分别为0.47、0.64元(未考虑增发，若按增发6000万股计算，稀释后09、10EPS分别为0.36、0.50元)，目标价20元，买入评级。