渤海证券研究所 马霏霏

　　投资要点：

　　拥有GAP丹参种植基地保障公司产品优质品质陕西天士力植物药业有限公司成立于1998年4月，并在03年首批成为国家批准的GAP种植基地。目前基地的种植面积共计11000亩，其中丹参种植面积8500亩，土荆芥种植面积2500亩。目前集团对丹参的需求在1000吨/年左右，基地的丹参产量在1800吨—2500吨，目前完全能够满足集团的用量，并且为未来复方丹参滴丸通过FDA放量后的原材料供应提供了保障。

　　饮片生产将成为陕西天士力新的增长点公司在2007年1月取得了GMP的生产认证，并在7月投入生产，目前能够生产800多个品种，并通过天士力营销集团的网络销售，目前销售区域只限于商洛和陕西省的一些地区，未来随着国家对中医药扶持力度的加大，有望向全国拓展，通过几年的努力，销售增长势头迅猛。

　　水林佳将成为公司第二个进行FDA认证的产品水林佳进行FDA认证的前期论证工作已经结束，马上就要展开FDAⅡ期认证的申报工作。我们认为水林佳作为一种单体植物药通过FDA认证的把握更大，如能通过，预计公司水林佳未来的销售增长空间广阔。

　　丹滴销售增长势头良好，FDAⅡ期通过与否10月见分晓1-3季度销售增长势头良好，实现2.47亿的销售收入，二季度单季度销售增长15%，我们预计全年将实现13亿的销售收入。FDAⅡ期进展顺利，目前还差20多例病例就可以完成，预计今年10月份就可以知道结果。

　　投资建议天士力这样的医药龙头企业的发展前景还是十分明确的，其产业链上下游一体化的竞争优势也正在逐步显现，加之后续还有大量独家的重磅品种上市，预计公司09-11年的每股收益分别为0.66、0.87、1.21，维持前期对公司“买入”的投资评级。