银河证券 李丹

　　公司以OEM为主，出口业务占比较大。OEM占销售收入60%左右，AM占40%。公司属于出口导向型企业，近年来出口占比60%左右，从产品结构看，涂装轮是公司营业收入以及利润的主要来源，占70%左右。

　　出口订单低位企稳，未来有好转可能。公司已在海外市场建立起较为稳定的配套体系，出口欧洲、美洲、亚洲等国家和地区，目前公司提供OEM配套量较大的整车企业包括美国通用、大众等。

　　通过菲亚特、大众等新客户的新增订单，降低海外整体市场容量萎缩不利影响，我们预计公司09年在大众海外市场的配套将有所提升。

　　美国通用曾是公司第一大客户，其订单经历了衰减过程，但目前已呈现底部企稳的迹象，加之公司目前与通用合作的项目均属于通用今后将继续保留的业务，因此公司并不会受到实质影响。该部分业务未来存在好转可能。

　　国内配套比重不断提升。公司积极调整了产品销售结构，加大国内营销力度，初见成效。08年下半年，行业整体陷入低谷，部分现金流差、不具备核心竞争力的企业濒临倒闭，公司将受益于部分企业倒闭后市场空间的增加。

　　主要风险因素：铝锭价格暴涨；海外市场下滑幅度超预期。

　　我们预计公司09、10、11年的EPS分别为0.24、0.28和0.31元。公司目前股价对应09、10年动态P/E为34、29倍，相对行业平均水平，公司P/E偏高，但我们预计公司由于海外市场下挫带来的困境将逐步得到扭转，未来业绩具备良好的增长空间，给予公司谨慎推荐的投资评级。