广发证券 惠毓伦 王磊

　　空冷设备专业生产商。公司是目前中国最大的电站空冷器、石化空冷器、电站(核)空气处理机组专业生产厂家，作为重大技术装备国产化的主力军，哈空调市场占有率提高，收入大幅上升，未来随着电站采用空冷比重的提高以及进口替代的加速，预计电站空冷设备订单仍有较大增长；石化空冷设备随着大型项目的陆续上马也将保持稳定增长的态势。

　　占领行业高端和多元化推动企业继续发展。公司目前主要实施项目为500kv电力变压器和百万千瓦空冷机组项目。百万千瓦超超临界机组是国务院关于加快振兴装备制造业若干意见中重点支持发展的产品，为其配套空冷系统旨在占领行业高端。公司立足能源环保领域，鉴于未来2-3年我国变压器市场旺盛的需求，积极进入变压器领域，将有效降低了对单一行业的依赖程度。

　　空冷系统进口替代处于起步阶段。哈空调是国内唯一全面掌握大型电站直冷系统核心技术的企业，随着电源结构调整的加快，火电向大容量、高参数方向发展。国家支持的大型煤电基地等项目将倾向采用空冷方式；同时石化空冷设备需求将随着石化投资的增长而稳定增加。

　　核电空冷业务值得期待。我国对核电到底采用二代半技术还是美国AP1000技术，尚未有定论。我们认为AP1000并非为我国未来核电唯一的发展战略，核级空调及核电空冷系统仍有一定前景。

　　盈利预测与估值：我们预计公司2009、2010、2011年的营业收入分别为17.9亿元、21.5亿元、26.7亿元。EPS分别为0.90、1.03、1.21元。合理的估值18.0元。给予“买入”的投资评级。