全景网 周红军

　　公司逆市向高端纸品市场扩张。2009年6月8日，公司董事会决议在寿光建设年产80万吨高档低定量铜版纸项目、年产60万吨高档涂布白牛卡纸项目、晨鸣国际物流中心及配套铁路专用线三个项目，并出资设立全资子公司负责三个项目的立项、报批及建设运营等工作。此次董事会通过的三个项目尚提交公司股东大会审议通过，并需要相关政府部门批准方能实施。根据公司预计，年产80万吨高档低定量铜版纸项目、年产60万吨高档涂布白牛卡纸项目分别在2011年5月、2011年2月完工投产，4月底公司公告称将投资16.68亿元建设年产45万吨的高级文化纸项目(湛江晨鸣)，也将会在2009年4月份左右投产，如果建设工程顺利，公司09年将会有185万吨的产能投放，当前公司造纸产能约为330万吨，届时产能将会增长56.1%。

　　扩大公司在高端纸品市场占有率。受去年国际金融危机影响，纸及纸板价格大幅回落，导致造纸设备价格也大幅下降，公司在此时大幅扩大产能，能够有效降低单位产能的建设成本，新增项目成本将会显著下降，当国际、国内经济复苏之后，纸及纸板需求也将随之快速提升，届时公司将会抓住时机有效的抢占市场，提高公司在高端产品中的市场占有率。

　　项目投产后财务费用将会大幅提升。三个项目投资总额约为98亿元，其中年产80万吨高档低定量铜版纸项目52亿元、年产60万吨高档涂布白牛卡纸项目26亿元、晨鸣国际物流中心及配套铁路专用线20亿元。

　　当前公司资产规模为278亿元，该三个项目建成后公司资产规模将会大幅增加，我们预计公司资产负债率将会进一步提升，随着项目投产，利息费用停止资本化，公司财务费用也将会大幅度提升。

　　盈利状况有可能好于当前预期。公司根据当前市场情况测算，高档低定量铜版纸项目、高档涂布白牛卡纸项目顺利达产后，每年能够分别实现销售收入53.7亿元、23.3亿元，也就是说两个项目达产后可以增加年收入77亿元，占公司08年营业收入近50%；两个项目分别能够实现毛利8.5亿元、5.3亿元，毛利率分别为15.83%和18.45%。随着宏观经济复苏，造纸行业的盈利能力将会继续好转，届时项目的盈利状况有可能好于预期。