中投证券 李少明 万丽

　　5月公司销售业绩良好，1-5月的销售金额已经占到08年的72%，业绩高增长有坚实基础。公司5月实现签约面积57.39万平，签约金额41.96亿，同比分别增长101%和79%，环比分别增长19%和4%，5月销售均价为7311元/平米，同比下降11%，环比下降12%；1-5月签约面积182万平，签约金额147亿，同比分别增长150%和158%，1-5月销售均价为8076元/平，同比上升3%。1-5月的销售金额占到08年全年(销售认购金额205亿)的72%。

　　新增北京密云住宅项目，公司以底价获得，土地成本优势显著。公司5月新增1个项目，位于北京市密云县的云水名苑居住项目，该项目为北京年初以来出让的面积最大的住宅地块，公司参与了该项目的一级开发，并以底价获得。该项目总用地面积20.2万平(建设用地17.8万平)，地上建面不超过31.6万平，总价3.85亿，楼面地价1220元/平米，该项目的获取强化了公司在土地成本上的优势。

　　在当前由销售回暖促成的土地市场激烈竞争的局面下，公司由于在08年行业的低谷期以低成本储备土地，结算资源丰富，因而目前面临的拿地压力较小，能够充分受益于销售回暖和行业复苏。公司08年新增储备594万平，底价获得，均价1121元/平米，有效降低了公司土地成本，全部土地成本约2000元/平米。

　　公司财务结构稳健，偿债压力较小，资金优势明显，5月公司非公开发行拟募集资金不超过80亿元的申请获批，有利于公司实现持续的高速发展。

　　预计公司09、10年EPS1.04、1.50元(未考虑增发摊薄)，6-12月目标30元，维持强烈推荐。