全景网 罗炜

　　公司近况：

　　公司今日公告将投资98亿于3个项目，包括80万吨低克重铜版纸项目、60万吨高档涂布牛卡纸项目和晨鸣国际物流中心及配套铁路专用线项目。

　　评论：

　　长期影响正面。如果140万吨纸项目于2011年顺利投产，2011年底产能将达464万吨，增长43%，公司纸品产能没有增长的局面将改变。2011年-2015年公司净利润年均复合增长达20%。

　　短期影响中性。新的产能扩张计划引发较高的资本支出，财务费用提高，2010年净利润较之前减少9%，但仍保持30%的年增长。负债率仍可保持在合理水平。

　　估值与建议：

　　维持盈利预测。估值方面，晨鸣纸业H股估值较低，A股也处于行业低端。长期看，公司在林浆纸一体化、纸品产能均有明显增长动力。重申H股“BUY”和A股“审慎推荐”评级。

　　主要风险：项目不能顺利投产，2011年铜版纸和白卡纸市场仍然严重供过于求。