招商证券 罗雄

　　截止2009年5月，公司主要拥有油轮、散货船和参股的LNG船公司。油轮：油轮18艘，共346万载重吨。另有订单6艘，共160万载重吨。散货船：拥有散货船14艘，共70万载重吨。另有订单7艘，全部为18万载重吨的CAPESIZE型散货船，总运力达126万载重吨。LNG船：拥有LNG船3艘，尚有2艘将于2009年和2010年投入运营。

　　干散货市场可以相对乐观：主要原因是目前市场的悲观预期抑制了短期运力的增长(主要是船舶延迟交付)，而中国经济的复苏可能较市场预期更为强劲，更多的基础材料的进口将对干散货市场构成有力支撑。

　　油轮需求复苏力度相对较弱：油轮市场的需求主要在欧美。从经济情况来看，我们认为，需求的复苏时间将比干散货力度更弱。而且复苏后仍将是一种较低水平上的增长，难以恢复到过去几年的那种高增长状态。就时间而言，复苏时间也将更晚一些。

　　油轮市场期待事件推动：油运市场通常受地缘政治、气候等诸多突发性短期因素影响比较大，目前虽然市场运力相对整体需求而言是有所过剩的，但在局部市场，还是可能出现运力的短缺现象。2009年会否出现一些这类短期因素，并对油运市场产生积极影响是09年的看点。

　　2009年公司的赢利预期：我们预计公司干散货业务毛利仍将维持较高的水平，很可能出现超预期的表现。但2009年仍将是公司非常困难的一年，主要是油轮业务赢利下滑显著，但随着经济的复苏将有所好转。我们预计公司2009年EPS将达到0.23元。估值水平位于同业上市公司低端。

　　鉴于对今年干散货市场的乐观预期和公司较低的估值水平，我们上调公司投资评级至“审慎推荐”。