中投证券 侯宏森

　　公司进一步打造完整产业链，向基础原料延伸，不但降低成本，也将会有稳定收益。公司上马30万吨离子膜烧碱项目(一期10万吨)是着眼于自身的生产需求和整个精细化工基地的政府规划，公司的产品链将更加完整，一期10万吨产能将会在基地内得到消化，二期和三期开发将随需求而定。该基地依南京傍长江，位置优越，企业入驻速度很快，因此一期项目几乎没有风险，并将会有稳定收益。

　　公司产销量正常，草甘膦价格有望下半年得到突破。公司目前满负荷运转，虽然目前公司草甘膦价格仅有22500元/吨，但是公司仍能维持13%左右的毛利，公司下半年亚氨基二乙腈项目投产后，将会大大降低原料成本，从国外搜集的信息来看，下半年国际草甘膦价格将会冲高，会为公司贡献一定业绩。

　　强烈推荐评级。我们预计公司09年-11年的EPS分别为0.45、1.09和1.52元，公司盈利空间弹性很大，未来两年仍将保持快速增长势头，后期土地开发也必将会有较多收益，因此给予10年17倍的PE，未来6-12个月目标价为19元，能够达到公司股权激励的行权价位18.41元，首次给予强烈推荐评级。