精业胜龙 牛刚

　　天利高新与中石油独山子石化长期维持较好的合作关系，独山子石化公司是新疆地区最大石化炼油公司，独山子大石化也是中国最大的炼化一体化项目之一，项目竣工后，将增加1000万炼油能力和100万吨乙烯产能。该项目现基本已经完成主体建设，预计将与2010年投产，项目投产将带动对独山子的石化产业(包括天利高新在内)发展，提供更多的优质原料。

　　下游精细化工前景广阔：大石化项目的乙烯和大宗原材料产品形态各异，运输成本较高，就地进行进一步精细化生产，才能抵消新疆地区的运输劣势。现克拉玛依市独山子区正在积极进行石化园区的招商引资，进一步加大产业配套和产业集群。

　　己二酸项目2008年10月试车以来，如果没有特殊情况，预计年中可以完成联动试车；虽然总承包商天辰公司具有丰富经验，但己二酸项目的工艺复杂，预计正式生产仍要等到2009 年底和2010 年初。己二酸价格近期上涨势头猛烈，从2008 年7000 元/吨上升到了10000 元/吨，虽然其主要原料苯的价格也有所上升，但是己二酸与苯的价差已经从2008 年的最低点2800 元/吨上升到了5000 元/吨。但是从8000-10000元的上涨过程中，部分因素是由于贸易商的推波助澜造成的，五月以来己二酸价格维持在8800 元/吨，未来上涨空间有限。预计根据现在的市场价格和项目设计的能耗和开工率，预计每吨毛利可以达到1500 元/吨。

　　原料优势大于运输劣势：公司所在地独山子，地处新疆中部偏西，距离克拉玛依150km，乌鲁木齐230km，产品的运输交通问题是一大矛盾。从己二酸的下游看还主要在华东和华南，独山子距离上海3600 公里。主要依靠汽车转驳铁路运输，汽车转驳成本10 元/吨，铁路运输至华东的火车运输成本在600 元/吨左右。但是运输己二酸比运输苯的成本要低，因为苯是易燃易爆的危险液体，运输成本高。而己二酸是一种白色粉末，运输此类精细化工的成本反而更低，因此这种“失重”高的产品具有的价格优势所在。所以即使加上了成品的运输成本，公司的原料优势仍然明显。精细化工生产的开工率具有不确定性，项目设计产能是7万吨，预计2010年可以达到70%的开工率，预计产量为5万吨的情况下，每吨毛利为1500元的情况下，将贡献盈利6000万净利润(15%的所得税率)。从长期看，己二酸的国内供需形式已经有所改变，06年的暴利时代可能难以再现。

　　值得关注的是，公司持有天利期货股权，具有明显的参股期货概念。走势上看，近期该股走势较为稳健，涨幅明显落后于大盘。今日临近尾盘该股出现巨大买单，股价十分活跃，笔直拉升，从技术上看该股结合昨日K线形态发出调整结束信号，通过指标发现该股近期资金介入明显，可以逢低关注。