中信证券 谢从军
仓储行业的龙头,经销贸易的新锐。公司背靠国资委旗下的诚通集团,拥有仓储总面积650万m2,网络分布于大津、陕西、上海等10省17市,是国内最先市场化的仓储龙头企业;公司于02年、O8年开展钢材、铁矿石经销业务,目前已逐步跻身该商品流通行业前列。
仓储物流行业快速发展,行业整合大势所趋。仓储行业增加值年均增长34.8%明显超过GDP增速;行业利润率为3%,资产负债率达70%,1万多家仓储企业,小、散、乱,以龙头企业带动的行业整合将是大势所趋。
传统仓储业务为基石,经销业务快速增长。传统仓储业务收入和利润分别占公司的5.1%和23.4%,在其基础上延伸的现代物流业务(如仓单质押)是近年业绩增长的主要动力,08年收入和利润分别占公司的3.2%和24.4%,经销业务08年收入和利润分别占公司的91.7%和52.2%,业务风险较高,08年代理违约计提存货准备近2亿,影响当年EPS0.2元左右。
盈利预测、估值及投资评级:预测09/10/11年EPS分别为0.26/0.34/0.39元,动态PE分别为28/21/16,当前价7.36元,目标价8.60元/股,相对于09年主业25倍PE,首次给予“增持”评级。