全景网 叶颂涛

　　事件描述

　　6月1日，我们参加了马应龙股东大会，并对公司进行了调研。

　　事件评论

　　一、并购强调战略一致性

　　公司坚持以肛肠治痔及下消化道领域为核心定位，策略发展妇科、皮肤科领域，加快发展定位差异化、功能互补化、剂型多样化、梯队合理化的产品系列。从公司投资来看，分为产业投资、财务投资和证券投资三大部分，主要集中在产业投资。为了控制风险，马应龙对并购持较谨慎的态度，强调标的同公司战略的一致性，并注重出手的时机。公司近几年并购一直在做加减法，主要是做减法。吉林马应龙和安徽精方的业务因同公司战略不符，最终被出售。马应龙大药房已成长为公司利润增长点，肛肠医院因服务于和主导产品相同的客户而受到公司高度重视。

　　二、业务增量来源三个部分

　　结合公司战略，马应龙业务增长将来源于这样几个方面：一是治痔类药物的销售。该类药物应能保持两位数的年增长率。随着医改的推进，卫生系统对廉价药品的需求增大，我们认为马应龙痔疮栓、膏、眼膏等独家产品进入基本药物目录的可能性也较大。另外公司治痔类新产品如地奥司明片、痔炎消片、金玄痔科熏洗剂、聚乙二醇4000散等的增长较快。2007年以来，公司内部实行了“增量考核”、“对标考核”，即将已实现的增量转化为存量，考核标准滚动提高，激励机制比较到位。公司未来会把医保产品和非医保产品分类营销，以期全面收获；二是搞好现有的子公司，进一步扩大马应龙大药房的规模、使肛肠医院业务尽快走上正轨；三是利用目前经济处于增长低谷的机会，适时展开并购，使公司获得超常规发展。

　　三、肛肠医院以品牌为后盾

　　马应龙决策投资肛肠医院之时，武汉还只有第8医院一家竞争对手，而当其第一家肛肠医院试营业之际，又有明德、博仕等抢先开业。其中博仕的投资方北京东大医院已在全国布局20多家肛肠医院，其利用车尾、平面、电视做广告有成熟套路。面对挑战，马应龙肛肠医院采取了系列对策：一是拿到资质，即全国中医药防治肛肠疾病临床技术继续教育基地和卫生部医药生物工程技术研究中心临床基地资质；二是充分利用马应龙大药房广泛接触患者的有利条件，首批在10家药店设置网络问诊屏，并拟接受患者为会员；在此基础上，公司也将提高广告营销的比重。

　　四、证券投资安全至上

　　公司近两来证券投资较活跃，引起投资者关注。公司从事证券投资的主要目的有二：一是现金充沛，可利用闲置资金进行证券投资，二是保持对资本市场的敏感。对于前一个目的，公司对风险控制高度重视，投资战略掌握在公司层面，具体品种选择由专门的投资部门负责。2007年公司投入本金只有3000万左右；2008年第4季度改变投资策略，由分散投资转为集中投资。从过去的两年看，我们认为公司的二级市场投资还是有经验和谨慎的。对于第二个目的，公司认为马应龙本身就是产业和资本市场结合的产物，未来公司的超常规增长也有赖于资本市场。为此，公司成立了专门的投资部门，主要任务是寻找投资标的，实施投资战略。为保持对资本市场的熟悉和敏感，这个部门适度参与了二级市场投资活动。