国元证券 周家杏 蒙俊江

　　2009年5月26日，经中华人民共和国商务部批准，公司在美国西雅图投资350万美元，设立麒麟国际有限公司(KIRINI.T(0.87,0.16,22.54%)ERNATIONAL，INC)，主要从事进出口业务，农副产品、土畜产品的销售；豆制品、冷冻食品销售。

　　麒麟国际有限公司的设立有利于公司降低采购成本。由于美国西雅图市全球主要的原料采购地，凭借着位于原料采购地，公司可以以较低的采购成本完成原材料的集中采购，从而降低了原材料采购成本。

　　麒麟国际有限公司的设立将改变公司传统的销售模式。之前，公司的销售模式主要为经销商分销，经销商再将货物铺到各大超市卖场。而麒麟国际有限公司的成立为公司在终端市场推行直销模式提供了可能，从而有利于进一步扩大公司在终端市场的市场份额。此外，直销模式的经营直接面对消费者，有利于提升公司产品品牌，提高产品知名度。

　　麒麟国际有限公司的设立有利于提升公司业绩。在传统的通过经销商销售的模式中，经销商分享了一部分利润，最终导致公司的利润被摊薄。而直销方式省去了中间环节的消耗，从而提升了公司经营业绩。

　　麒麟国际有限公司的设立有利于降低财务费用。由于公司是一个以出口为主的企业，原材料主要在国外采购，产品的终端销售市场也在国外，这就导致公司面临一定的汇兑风险。通过在国外设立子公司，一定程度上缓解了公司汇兑风险。

　　投资评级：鉴于公司稳健的管理团队和良好的成长性，我们维持公司“谨慎推进”的投资评级。