中投证券 真怡

　　公司控股股东为航天科工集团下的南京晨光集团，公司是航天科工集团车类业务的整合平台。

　　公司业务主要分为专用车、波纹管、压力容器、掘进机和艺术制像五大类，涉及军工、石化、煤炭、冶金、电力等众多领域。收入占比最大的为专用车类和波纹管类产品，收入占比超过70%；这两部分业务也是公司利润的主要贡献者，毛利占比超过75%。

　　公司专用车中的军品收入约占专用车业务的40%左右，为我国军队的武器运输、航空航天及其他地面设备燃料运输、通讯、后勤保障服务等提供特种车辆，占有约30%的军品市场；压力容器类军品增长迅速，09年预计军品占该类业务比重将达50%，主要是由于我国航天发射项目发展的背景和募集资金项目中的航天地面加注设备的产能扩大。

　　航天业是我国中长期发展的重大内容之一，09年预计将发射13-15颗卫星，3-5年内均处于星箭船的发射高峰期；我国国防费的增长为国防建设提供了基础，国防建设提出了发展高新技术武器装备，全面建设现代后勤的目标。这些均为公司军品业务的带来了进一步提升和发展的机遇。

　　公司民品涉及领域广泛，下游以民航机场、石油化工、煤炭、冶金、电力及城市环保等为主，行业集中度大多不高，业务增速将会受到下游行业景气度影响。公司对沈阳弹性元件厂下的弗泰公司的增资并控股，这将使公司加强高压开关补偿器产品的技术实力，扩充公司的产品领域；对重庆新世纪卫星应用公司的收购并整顿管理，动中通功能将使公司车类产品品种进一步扩充。

　　投资收益是公司的一个重要利润来源，08年投资收益约占公司净利润的30%，主要来源于航天汽车有限公司下的沈阳航天三菱汽车发动机公司，该公司是三菱发动机在中国的两大生产厂家之一。考虑到国内乘用车销售增速放缓以及国外汽车消费低迷等因素，预计09年航天汽车公司带来的投资收益基本与08年持平。

　　给予公司中性的投资评级。预测公司09-11年EPS为0.12、0.16、0.21元，复合增长率约30%，目前估值已超过70倍，给与未来6-12月的目标价格为8.00元，中性的投资评级。