银河证券 赵柯

　　公司09年一季度煤炭平均不含税价格约485元/吨左右，比08年全年均价481.59元/吨略高。公司目前的煤价较为坚挺，预计下半年需求会有所回转，考虑到山西省煤炭资源整合，以及内蒙和陕西省对于全年产量的计划，我们认为今年的煤炭供应不会出现普遍过剩，煤炭价格出现大幅下调的可能性不大，预计公司09年煤炭平均售价将维持在460元/吨左右的水平。

　　根据公司的计划，09年公司员工的工资水平与08年基本持平，人工成本变化不大。口泉沟老四矿的成本基本稳定。塔山矿的安全生产费用09年将由08年的50元/吨下调到30元/吨，根据财政部最新的会计准则调整征求意见稿(5月14日)，公司的安全费和维简费将按计提标准列示成本。09年公司的成本结构中预计只有材料费可以稍微下降，其他部分具有一定刚性。

　　不考虑集团资产注入，预计公司2009-2010年营业收入分别为87.5亿元、114.18亿元，净利润分别为16.02亿元、21.11亿元，EPS分别为1.92元、2.52元，公司目前股价对应09-10年PE分别为17X、13X，09-10年PB分别为3.88X、3.16X，若煤炭板块后续调整，有望带来良好的投资时机，集团资产的注入可能对公司未来业绩产生助推作用，维持对公司“谨慎推荐”的投资评级。