银河证券 叶云燕 戴卡娜

　　公司票据印刷生产能力2010年将翻番，贡献未来3年的高增长。公司目前拥有11条生产线，其中福州本部8条，重庆鸿海3条，具有52.5万箱的生产能力。公司4个募投项目中的2个将扩大公司现有的票据印刷能力：(1)本部高档商业票据印刷生产线项目将建设3条生产线，增加36万箱的生产能力，该项目计划09年底投产；(2)重庆数字化印刷基地项目将建设18万箱产能，计划2010年初投产。因此，2010年，公司的票据印刷生产能力有望翻番，达到106万箱的水平。

　　公司的经营模式为“以销定产”。为充分利用所扩张的产能，公司目前积极开拓和储备客户，已经与国内数家大型银行和保险机构建立起业务合作关系，项目建成后，产能将会获得逐步的释放，保障公司收入和盈利的成长。

　　投资建议：我们对公司2009-2011年的预测主要基于以下假设前提：(1)本部高档商业票据印刷生产线项目于09年底投产，2010-2011年分别贡献25万箱和32万箱销量；(2)重庆数字化印刷基地项目投产，2010-2011年分别贡献5万箱和16万箱销量；(3)由于直邮项目和智能电子标签项目尚未开工建设，我们未考虑其对2010-2011年收入贡献。

　　预计2009-2011年，公司将分别实现营业收入17330万元、24010万元和29031万元，年均复合增长23.2%，归属于母公司净利分别为4915万元、6508万元和7644万元，年均增长23.1%，EPS分别达到0.61、0.81和0.96元，公司成长前景值得期待。由于我们首次覆盖公司，暂不做出评级。