全景网 侯佳林

　　投资要点

　　08年业绩基本符合预期。08年实现营业收入7.94亿元，同比下降4.93%；实现股东净利润2.73亿元，同比增长3.57%，每股收益为0.45元。净利润增长的主要原因在于长江证券分红和出售股票获得收益等所致。

　　09年一季度业绩略好于预期。公司一季度实现营业收入1.69亿元，同比下降15.5%;实现股东净利润0.99亿元，同比增长43.9%，每股收益为0.16元，略好于我们的预期。

　　公司酒店投资运营受金融危机影响明显。作为公司的核心业务之一，08年，酒店投资运营业务的营业收入为4.99亿元，同比下降6.19%。旗下四、五星级饭店的房价和出租率均出现不同程度下滑。

　　同时，公司旗下店面的装修改造也影响了公司业绩。

　　酒店管理基本保持稳定。作为中国最具竞争力本土酒店品牌，其酒店管理业务日益成为公司的重点之一。截至08年底，公司新签的酒店管理合约13家，酒店管理家数到达100家，管理客房超过2.9万间，比07年底净增加5家酒店，同时，公司的第三方托管及“JREZ”建设也正逐步深化。

　　餐饮食品业务仍是公司一大看点。08年全年公司旗下的餐饮品牌仍保持了良好的发展态势，虽然上海肯德基净利润同比出现下滑，但并不改变其长期利润增长的可能。

　　公司投资收益不可小觑。09年公司投资收益的好坏在一定程度上决定着其净利润的增长空间。目前公司可供出售金融资产主要还包括长江证券、交通银行、豫园商城等，价值达上亿元。

　　世博效应催生行业契机。世博会无疑对酒店旅游行业是一次重要的商机，尤其是作为上海唯一一家本地旅游酒店类上市公司，锦江股份不仅将是直接的受益者，也是参与者。

　　估值与预测。锦江股份是我国最大的酒店餐饮类上市公司，未来世博会、迪士尼和上海两个中心建设，都将直接或间接对其产生利好。但是仍需看到的是目前上海酒店行业还未有回暖迹象以及短期公司存在一些不确定的风险。预计公司09、10年的每股收益将分别为0.58元和0.63元左右，对应当前股价09、10年动态PE分别为33倍和31倍。虽近期股价的上升已部分兑现其未来增长，但是基于公司的发展潜能，我们仍给予锦江股份“推荐”投资评级。