兴业证券 王晞
哈药的核心竞争优势在于:一支优秀稳定的管理团队;一个全国驰名的医药品牌;一种出色的营销模式;一群有竞争力的拳头产品。哈药并不是以研发为核心,而是以营销为核心竞争力。
哈药下属多个子公司,覆盖医药产业上下游。我们认为哈药股份业务全面,应该分业务、分子公司进行研究,核心的利润来源包括:哈药总厂、哈药六厂、中药公司、医药商业和对三精制药(600829)的股权投资。
困扰发展的障碍解决,集团未来注资。受原南方证券违规持股问题影响,公司发展受困,与资本市场的交流也不足,影响到企业估值。随着股改完成,原南方持股得以解决,大股东也愿意将哈药股份作为核心医药平台来经营,承诺未来注入26亿经营性资产和现金,这将增厚公司业绩。
业绩预期。公司各项业务都处于成熟期,规模大,因此很难出现高速增长。在不考虑集团注入资产的前提下,我们预计2009-2011年EPS分别是:0.73、0.84和0.94元,维持“推荐”评级。