兴业证券 王晞

　　哈药的核心竞争优势在于：一支优秀稳定的管理团队；一个全国驰名的医药品牌；一种出色的营销模式；一群有竞争力的拳头产品。哈药并不是以研发为核心，而是以营销为核心竞争力。

　　哈药下属多个子公司，覆盖医药产业上下游。我们认为哈药股份业务全面，应该分业务、分子公司进行研究，核心的利润来源包括：哈药总厂、哈药六厂、中药公司、医药商业和对三精制药(600829)的股权投资。

　　困扰发展的障碍解决，集团未来注资。受原南方证券违规持股问题影响，公司发展受困，与资本市场的交流也不足，影响到企业估值。随着股改完成，原南方持股得以解决，大股东也愿意将哈药股份作为核心医药平台来经营，承诺未来注入26亿经营性资产和现金，这将增厚公司业绩。

　　业绩预期。公司各项业务都处于成熟期，规模大，因此很难出现高速增长。在不考虑集团注入资产的前提下，我们预计2009－2011年EPS分别是：0.73、0.84和0.94元，维持“推荐”评级。