全景网 张正华

　　事件

　　我们于2009年5月20日对时代新材进行了现场调研，与公司证券事务代表胡志强先生进行了深入的交流，参观了公司新建风机叶片厂房。

　　投资要点

　　公司生产情况正常，受季节性因素影响较小公司各产品订单饱满，生产部门按部就班完成生产任务。生产任务较一季度有所减轻，主要原因是一季度有春节放假因素，时间较紧迫，要赶任务。由于公司订单较多和产品特征，基本不受季节性因素影响，2009年一季报完成每股收益0.096元。

　　公司2009年完成15亿元营收不成问题，近年复合增长率达到或超过40%公司2009年完成营业收入15亿元没有问题，这还不包括风电叶片、专用防水涂料和CA砂浆可能的营业收入。公司2009年的营业收入增长率将达到或超过40%，而受益于国家基础建设投入、大力发展高速铁路，公司2012年目标为实现营业收入30亿元，那么近四年公司年复合增长率将超过40%。实际上公司近年来发展一直很迅速，营业收入从2004年的4.06亿元到2008年的10.46亿元，年均复合增长率也将近40%。

　　2009年公司各产品均实现增长，由于原材料价格相对下降，毛利率水平不会低于2008年公司传统业务如桥梁支座产品2009年可实现营业收入3亿元，风机专用电磁线可实现营收3亿元，工程塑料产品可实现营收1.5亿元，弹性元件产品可实现营收7.5亿元。由于各种原材料相对2008年均有不同程度的下降，故各产品毛利率至少保持2008年的水平，或有小幅提高。2008年公司整体毛利率为25.77%。

　　风机叶片属于新能源概念，可与传统业务分开估值，按2010年业绩可支撑公司股价增加10元公司风机叶片厂房和设备已经完全建好，目前已经生产出10多套叶片。叶片在保定进行整机挂机试验，为期3个月，已经进行了1个半月。公司和多家风机生产厂商签订了供货协议，只等试验结果合格即开始供货。公司董事长曾鸿平先生在股东大会上宣称，风机叶片产品做不到全国前三将放弃该产品，表现出公司管理层对做大做强该产品的信心和决心。公司风机叶片产品的年生产能力为900片(300套)，按每套100万元的售价计算，2010年将增加营业收入3亿元，毛利率为20%左右，即增加营业利润6000万元，增加净利润4000万元，增加每股收益0.2元左右，风机叶片为新能源产品，可与传统业务分开估值，给予50倍市盈率，即增加公司股票价值10元左右。

　　给予公司“买入”评级：考虑到公司近几年将保持高速稳定的增长，享受成长性溢价和公司即将盈利的风机叶片产品，我们维持公司“买入”的投资评级，6‐12个月目标价25元。