申银万国 娄圣睿 董樑

　　片仔癀提价空间广阔，是可升值可收藏的药品，适应症广泛，产品属性决定了公司是贵族型企业。天然麝香原料是片仔癀产量瓶颈，公司在四川和陕西设立了养麝基地，保障未来天然麝香原料供应。国内销售以药店为主，出口采取代理方式，下半年将成立专门营销团队，发展直销模式，扩大消费群体。化妆品业务进入药妆领域。

　　片仔癀销量保持稳定，下半年可能提价，化妆品业务发展较快贡献一定的利润，我们维持公司2009-2011年每股收益0.96元、1.14元、1.32元，同比增长-5%、19%、16%(08年有非经常收益，剔除非经常收益，09年增长23%)，对应的预测市盈率分别为24倍、20倍、18倍，公司发展受制于国有体制，考虑到32亿市值偏低，我们维持增持评级。