申银万国 吕琪

　　建筑智能业务快速增长，增速超过30%。公司2008年全国智能建筑行业企业工程量排名第二位，行业地位进一步突出，市场份额约占2%-2.5%。今年以来公司新接订单4亿多元，预计全年新接订单有望达到15-16亿元，执行订单11-12亿元，同比增长30%以上。受国家四万亿政策投资拉动，公司智能建筑业务在原有楼宇建筑之外，在机场、火车站、地铁等领域有望成为新的增长点。

　　太阳能光伏和合同能源管理成新的增长亮点。一方面，随着国家对太阳能光伏补贴政策的出台，公司正致力于与太阳能光伏组件公司共同组建招标主体参与光伏建筑一体化(BIPV)项目的建设；另一方面，随着财政部十项重点工作支持新能源发展和节能减排，国家将重点推进大型公共建筑和既有居住建筑节能改造，特别是鼓励合同能源管理发展。这也为在合同能源管理领域做好充足准备的泰豪带来商机，我们预计合同能源管理未来几年的市场增速有望达到50%以上。太阳能光伏和合同能源管理业务有望成为公司的新的增长点，我们预计相关订单有望在09-10年获取。

　　发电机业务：受益四万亿，电网、高铁、3G建设加速。随着四万亿投资的推进，国家电网、高速铁路、通信3G建设进入新的一波投资高潮，公司发电机明业务受益明显。我们预计公司全年发电机订单有望达到10亿元，全年合同执行有望达到6-7亿元，同比增长40%-50%。

　　军工业务：台海局势趋缓，需求稳定，泰豪联星是亮点。伴随着台海局势稳定，公司军工业务订单增速呈现整体放缓趋势，预计09年军工业务整体将保持稳定。09年并购的具有核心技术水平的导航系统领先企业泰豪联星值得关注。

　　受益国家建筑节能政策和四万亿投资，未来发展空间广阔，维持“增持”评级。我们上调公司09-11年EPS至0.43元、0.55元、0.67元，未来3年复合增速达28%，目前股价对应10年PE24倍，鉴于智能建筑行业的快速增长，公司在太阳能光伏和建筑节能领域的发展空间以及国家政策支持，我们认为公司业绩仍然有望获得超预期增长，建议积极增持。