中信建投 李俊松 沈周翔

　　公司表示家纺业务未来不会有大的投资，重点提升知名度，运作品牌。家纺业务目前有“洁玉”和“孚日”两个品牌，洁玉主要走超市路线，定位中低端，洁玉品牌1-4月份同比增长43%；孚日走百货或专卖店路线，定位较高。根据08年年报公布，孚日家纺共开设专柜、专卖店122家；洁玉品牌销售网点3000多家。内销收入4.81亿，其中毛巾系列收入3.43亿，同比增长45.6%。09年1-4月份公司家纺业务同比增长10%左右，目前订单可以排到6月份，但多是少量、短期订单。虽然目前棉价有所上涨，但公司已于前期储备了较多的棉花，目前储量可用到10月份，情况较为乐观。今年争取孚日专卖店增加到200家，重点提高单店销售，目标是70-80万/年。超市网点今年准备突破1万家，实现5亿元的内销收入。

　　维持对公司增持评级，但风险意识应加强。我们依然维持对公司增持的评级，我们认为公司目前最大的风险来自其项目顺利量产的时间点不确定。公司的技术合作方Johanna从生产到量产调试期大约为1年，我们暂时无法估计公司这个项目的调试期，虽然公司认为1个季度即可。由于项目达产的时间点对公司股价影响较大，请投资者加大风险意识。我们预计公司未来三年的利润增速为15%、121.5%、54.7%，EPS分别为0.15、0.33、0.52，其中10年传统业务贡献EPS0.18元，给予10年传统业务20PE，新能源业务40PE，给予6个月目标价10元。