中投证券 熊琳

　　新能源领域非晶合金变压器的应用开拓新的市场。新领域拓展对于置信电气而言非常重要，不管拓展进度快慢，都会对公司业绩逐步作出利润贡献。我们测算风电与光伏领域的升压变压器需求，每1kW发电能力需要1.2kVA左右的变压器与之配套，未来12年升压变压器的年均市场容量为1200万kVA，需要400kVA的变压器3万台。即使不全部采用非晶合金变压器，对于公司依然有明显业绩贡献。

　　行业需求依然巨大，公司可以保持增长。农网市场对于非晶合金变压器的需求依然巨大。置信电气的主要市场江苏省09年农村中低压电网建设与改造等涉农项目资金比08年增加了27.5%，明确提出了继续大力推进非晶合金变压器的使用，置信电气生产的10kV和20kV(新产品)非晶合金变压器属于在城网和农网中大量使用的配电变压器，市场空间大幅增长。

　　09年合资公司批量化生产，毛利率仍有提升空间。08年公司在各省的合资公司基本为试生产，而09年这些公司已经具备批量生产的能力，订单情况良好，我们认为09年各合资公司达到几千万甚至上亿的收入均有可能。另外，公司也在考虑其他省份市场的开拓，从目前国家政策来看，节能减排、农网建设等的推进，非晶合金变压器的推广会加快。未来更关注于质量和成本的竞争，置信仍能保持原有竞争优势。

　　投资建议：未来几年公司保持增长的趋势比较明确。我们预计2009-2011年EPS为0.88元、1.18元和1.45元，考虑目前市场对于新能源设备的估值溢价，目标价格30.00元，维持评级为“推荐”。