华泰证券 张平

　　公司以现金收购方式，分别在2006年11月30日和2007年4月15日以6100万元和8，381.80万元收购了广水桃37.23%和51.09%的股权，目前共持有广水桃江水电开发有限公司88.32%的股权，该水电站已于2007年7月完成全部五台发电机组安装及发电，受干旱影响，暂时未能达到预计的盈利水平，2006-2008年分别实现净利润1.76万元11.87万元和31.7万元，按正常年份平均平均来水量，预计能实现净利润1915.74万元，该项目盈利能力还有较大提升空间，我们认为公司桃江水电运营项目能产生稳定的现金流，能够为企业的资金周转提供保障；传统的建筑企业受宏观经济周期性影响较大，其产业链向运营业务延伸可以在一定程度上减少行业周期性波动的影响，能够很好和目前施工业务互补。

　　我们预计公司2009-2011年每股收益为0.38元、0.47元和0.54元，股价所对应的市盈率分别为24.42X、19.77X和16.88X，略高于目前建筑行业20XPE的平均估值水平，故给予公司“观望”评级。